Le producteur canadien Tenaz Energy a conclu l’acquisition d’une société privée détenant des intérêts dans le projet Gateway to the Ems (GEMS), situé à la frontière maritime entre les Pays-Bas et l’Allemagne. L’opération d’un montant total de $339mn inclut $323mn en numéraire, $17mn en actions ordinaires de Tenaz, ainsi qu’un paiement conditionnel pouvant atteindre $83mn en fonction du succès de futures campagnes d’exploration.
Une opération alignée sur la stratégie d’expansion
Les actifs acquis comprennent cinq licences offshore couvrant 1 811 km², dont trois aux Pays-Bas et deux en Allemagne. Les parts de Tenaz dans ces licences varient entre 22,5 % et 45 %. Ces actifs génèrent actuellement une production nette estimée à 3 200 barils équivalent pétrole par jour (boe/j), essentiellement composée de gaz naturel lié au hub Title Transfer Facility (TTF). Cette production devrait doubler pour atteindre environ 7 000 boe/j en 2026.
Le gisement N05-A, en cours d’exploitation depuis mars 2025, est au cœur du dispositif. Ce puits, détenu à 33,3 % par Tenaz, affiche une production nette de 25 MMcf/j, le plaçant comme le plus productif des Pays-Bas. Deux nouveaux forages y sont prévus d’ici la fin de 2025, tandis que le développement des champs satellites N04-A et N04-C est planifié pour 2027.
Des flux financiers sécurisés par couverture et dette structurée
À l’horizon 2026, les flux de trésorerie générés par les actifs nouvellement acquis sont estimés à $160mn, avec un flux de trésorerie disponible de $95mn. En soutien à ces prévisions, Tenaz a mis en place des contrats de couverture pour 14 000 MMbtu/j entre octobre 2025 et décembre 2027, à un prix moyen de €30,75/MWh ($14,65/MMbtu), garantissant environ €100mn ($163mn) de revenus sur la période.
Le financement de l’acquisition a été assuré par des liquidités disponibles et l’émission d’une nouvelle tranche d’obligations senior non garanties, levée à hauteur de $178,9mn. Ces titres viennent s’ajouter aux obligations précédemment émises en 2024, portant le total à rembourser à échéance à $305mn. Un nouveau crédit revolving garanti de $115mn a également été mis en place, sans avoir été tiré à date.
Des perspectives d’exploration étendues sur la durée
Le portefeuille comprend deux champs testés mais non encore exploités, quatre champs découverts mais en attente de développement, ainsi que 14 cibles exploratoires. Parmi ces dernières, trois feront l’objet de forages proches en 2026 et présentent un potentiel combiné de 131 Bcf nets non pondérés. Leur valeur actuelle nette après impôts est estimée à $306mn. La découverte N05-A-Noord, approuvée par les partenaires du projet, sera la première à être forée.
Les onze autres cibles ont été évaluées sur une base volumétrique uniquement, totalisant 1 114 Bcf de ressources prospectives non pondérées. Tenaz a structuré le paiement conditionnel de l’acquisition de façon à ne s’appliquer qu’en cas de découverte significative, à hauteur de $28mn par gisement confirmé, avec une réduction à $14mn si le puits s’avère une extension du gisement existant.
Des gains de productivité attendus dès 2026
Les actifs acquis devraient permettre une réduction des coûts d’exploitation unitaire et des frais administratifs d’environ 23 % à l’échelle consolidée en 2026. L’acquisition est jugée relutive sur plusieurs indicateurs clés, avec une progression estimée de 31 % de la production par action, 23 % des réserves prouvées et probables (2P), et 45 % du flux de trésorerie opérationnel.
L’évaluation indépendante réalisée par McDaniel attribue aux actifs 13,7 millions de barils équivalent pétrole (boe) de réserves prouvées (1P) et 19,3 millions de boe de réserves 2P. La valeur actuelle nette après impôts des réserves 2P s’élève à $590mn, avec une durée de vie économique estimée à 14 ans. L’ensemble du projet est exploité par ONE-Dyas B.V., première société pétrolière et gazière privée aux Pays-Bas.
