Le fournisseur américain de solutions solaires résidentielles Sunrun a annoncé avoir levé $510mn à travers une nouvelle opération de titrisation de contrats de location et d’accords d’achat d’électricité. Il s’agit de la quinzième opération de ce type depuis 2015 et de la cinquième réalisée en 2025 par l’entreprise. Cette émission permet à Sunrun de franchir le seuil des $1.5bn de financements de dette sans recours levés sur le trimestre.
Structure de la titrisation et profils de crédit
La transaction comprend deux tranches de titres notés A- — les « Class A-1 Notes » pour $260mn et les « Class A-2 Notes » pour $250mn — ainsi qu’une tranche de titres notés BB, conservée par Sunrun. Les titres de classe A ont été assortis d’un coupon de 6.15%, avec un rendement de 6.21% pour la tranche A-1, placée publiquement avec un spread de 240 points de base. La tranche A-2 a été placée de manière privée. Le taux d’avance initial pour ces titres représente 69% de la part de titrisation de l’ADSAB (valeur actualisée au taux de 6%).
La durée de vie moyenne pondérée des titres de classe A est estimée à 6.93 ans, avec une date de remboursement prévue au 30 janvier 2033 et une échéance finale au 30 janvier 2061. Comme pour les opérations précédentes, Sunrun bénéficie également d’un engagement de financement supplémentaire, fourni par un gestionnaire d’actifs global, via un financement subordonné adossé aux distributions des titres de classe B.
Portefeuille sous-jacent et acteurs impliqués
Les titres sont adossés à un portefeuille de 29 929 systèmes solaires répartis sur 19 États, ainsi qu’à Washington D.C. et Porto Rico, couvrant 76 zones de desserte électrique. Le score moyen de crédit (FICO) des clients s’élève à 743. La clôture de la transaction est attendue d’ici le 23 septembre 2025.
La banque Deutsche Bank a agi comme agent de structuration unique et co-chef de file aux côtés de J.P. Morgan, Morgan Stanley, MUFG et RBC Capital Markets. Atlas SP, Citigroup Global Markets Inc. et KeyBanc Capital Markets ont également participé à l’opération en tant que co-gestionnaires.
Activité continue de financement au troisième trimestre
Cette opération fait suite à une autre titrisation privée réalisée en août 2025, qui incluait un prêt noté A- de $441mn et un prêt subordonné noté BB, également conservé. En juillet, Sunrun avait déjà conclu une titrisation publique de $431mn, avec un rendement de 6.374% et un spread identique de 240 points de base.
L’ensemble de ces opérations confirme la capacité de l’entreprise à accéder à des canaux variés de financement sur les marchés privés et publics, tout en maintenant une structure de dette non garantie par ses actifs opérationnels.
