ロシアのオイルキャップ、危険な賭け?

モスクワは、欧米の制裁にもかかわらず、炭化水素の輸出を続けている。 ウクライナへの侵攻が始まって以来、ロシアは1,580億ドルを稼ぎ出した。 そして、G7は、プーチンを抑制するために、ロシアの石油価格に上限を導入することを目指している。
Plafonnement pétrole russe

ロシアの原油価格の上限が議論されている。 実際、G7は、モスクワの戦争資金調達能力を制限するために、ロシアの石油に上限を設けることを提唱している。 現在のエネルギー危機を利用してロシアに圧力をかけるために発動されたものだが、その実施には疑問が残る。

欧州のロシア産原油への依存度が低下したことで、この方策を検討することが可能になったが、多くの落とし穴が残っている。 モスクワによる報復の可能性は、特に最も危険にさらされている国々にとって、重くのしかかる。 その中で、中国とインドは、このリスクの高いG7の賭けの成功の鍵を握っている部分がある。

ロシアに金融面で圧力をかけたいという思いが実を結ぶのか、逆に世界的な不況を加速させる可能性があるのか、見極めが難しい。 エネルギー価格の高騰は、ロシアに大きな利益をもたらしている。エネルギーとクリーンエアに関する研究センター(CREA)によれば、化石燃料の輸出により、開戦以来1580億ドルを稼いだと推定される。

EUが採用した一連の制裁措置は、短期的には明らかにその限界を示している。 EUは現在、化石燃料への依存を制限し、ロシアに対してより拘束力のある措置を採用したいと考えている。

ロシアの炭化水素への依存度が低いヨーロッパ

ウクライナへの侵攻は、EUのエネルギーの脆弱性を示す指標として作用している。 ユーロスタットによると、ヨーロッパは2020年に化石エネルギー資源の58%を輸入している。 2021年上半期、ロシアはヨーロッパ諸国が輸入するガスの48.4%、石油の25.4%を供給した。

そのため、ウクライナ侵攻後、未曾有のエネルギー危機に直面したEUは、エネルギー依存度の低減に着手している。 これは、紛争開始の数週間後に採択された、エネルギーの自立を目指すREpowerEUプログラムにも反映されている。

ロシアの原油輸入は、1月の260万バレルに対し、日量170万バレルに達しました。 IEAによれば、EUは依然としてロシア産原油の最大の市場であるにもかかわらず、この減少幅は大きい。 ロシアからの輸入80万バレルを米国からの輸入で代替し、需要の約3分の1をノルウェーが供給した。

しかし、ロシアの石油価格の上限設定の実施は、特に複雑であることが判明しています。

キャッピングと海上保険のレベル

ロシアの石油価格上限メカニズムが成功するかどうかは、主にある閾値を満たすかどうかにかかっている。 ロシアの石油はすでに1バレルあたり30〜40ドルの大幅なディスカウントで売られている。

この上限が低すぎると、ロシア側の報復で生産が一部停止し、結果的に原油価格が全体的に上昇する可能性がある。 もし高すぎるなら、ロシアは現在の価格でヨーロッパから石油を振り向けることで利益を得続けることになる。

MUFGのエマージング市場担当のEhsan Khomanは、ロシアの原油価格の上限水準の重要性を確認している。

“上限が生産コストに近ければ禁輸に匹敵し、ロシアは自国の石油をただでは売らず、市場価格に設定する。”

ロシアの石油価格の上限は、ブラックゴールドの輸送を保険会社がカバーすることを禁止していることにも基づいている。 買い手は、適用される価格が上限と同等かそれ以下であることを条件に、適用除外が認められる。 ヨーロッパ人は、この海上保険市場のプレーヤーの90~95%を占めており、この措置ができる限り尊重されることを望んでいる。

ロシアの石油輸出額の減少について

そのため、ロシアの輸出額を下げることが、米国主導の連合軍の優先課題となっている。 G7は、ロシアが石油の生産を止めるよりも、アジアに振り向けることに賭けているようだ。 エネルギー輸出は、ロシア政府予算の半分以上を占めているのだ。

中国やインドがロシアの石油価格の上限設定に付き合うとは考えにくい。 プーチンの石油収入を奪う試みが成功すれば、アジアの消費者の多くが安価なロシアの原油を大量に購入する可能性がある。

この場合、アジアの製油所は価格引き下げ交渉にさらに力を発揮することになる。 米国は、この上限によって、市場におけるロシアの原油価格の引き下げ幅が大きくなることを期待している。

回避策の落とし穴

ロシアの石油価格キャップが成功するかどうかは、G7がその連合を越えて結集できるかどうかにかかっている。 この戦略は、制裁の文脈ですでにその限界を見せている。 また、プーチンはすでに上限を課している国への石油輸出を停止することを表明している。

そのため、ロシアの同盟国へ石油輸出を振り向けるための条件が最も重要である。 また、中国やインドが海上保険を回避する可能性もあり、この措置の効果を複雑にしている。 中国はもちろん、インドもロシアの保険を受け入れる可能性が高いでしょう。

しかし、アジア市場での貿易制約が、G7の計画を有利にする可能性がある。 中国市場の石油需要は、度重なるロックアップにより減速しています。 プラッツ・アナリティクスは、中国の石油需要が0.6%減の日量9万5000バレルに落ち込むと予測している。

また、ロシアからインドや中国への原油輸出は、紛争が始まって以来、2倍以上に増えている。 その結果、精製業者がより大量のロシア産原油を処理する能力は、現在では制限されています。

ロシアの石油価格の上限は、モスクワの石油収入を減らす可能性はあるが、依然として不確実な施策であることに変わりはない。 この措置の影響は、ロシアの同盟国の路線とクレムリン駐在員の強硬路線に大きく左右される。

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