Le gouvernement allemand a inscrit au budget un montant plafond de €7,6bn ($8,14bn) pour prendre une participation minoritaire dans la filiale allemande du gestionnaire de réseau de transport d’électricité TenneT, sous réserve d’approbation parlementaire. Cette initiative vise à sécuriser l’avenir financier et stratégique du réseau haute tension de TenneT Germany, qui joue un rôle central dans le transport de l’électricité nord-sud et le raccordement offshore.
Montage financier avec des investisseurs souverains
L’opération interviendra en complément d’un tour de table prévu pour septembre 2025, où un consortium international, incluant Norges Bank Investment Management (NBIM, Norvège), GIC (Singapour) et APG/ABP (Pays-Bas), doit investir environ €9,5bn ($10,17bn) en capital dans TenneT Germany. Ce tour valoriserait la société autour de €40bn ($42,81bn), avec une prise de contrôle combinée d’environ 46 % par ces investisseurs.
La contribution allemande, probablement via la banque publique Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW), viendrait compléter ce montage pour ancrer durablement les fonds propres du gestionnaire de réseau. L’entrée au capital ne modifie pas la régulation, la Bundesnetzagentur (BNetzA) restant l’autorité de référence pour les dépenses admissibles et la base d’actifs.
Rationalité budgétaire et souveraineté énergétique
L’objectif principal de Berlin est de garantir l’apport d’equity nécessaire au respect du plan d’investissement NEP 2035, évalué à €200bn ($214bn) pour l’ensemble de TenneT entre 2025 et 2034. En Allemagne, les projets SuedLink et SuedOstLink, couplés à l’expansion des raccordements offshore, nécessitent une injection de capitaux propre continue afin de maintenir la solvabilité et le rating de la société.
Cette participation permet à l’État allemand de disposer d’un droit de regard stratégique sans provoquer un conflit d’intérêt avec l’État néerlandais, propriétaire actuel de TenneT Holding. Elle offre également la possibilité d’une montée au capital progressive selon l’évolution du contexte géopolitique ou financier.
Impact sur la chaîne de valeur énergétique
L’arrivée de capitaux publics et souverains dans TenneT Germany réduit le coût du capital moyen (WACC) et sécurise les commandes pour les intégrateurs HVDC (courant continu haute tension) comme Siemens Energy et Hitachi Energy. Les fabricants de câbles tels que NKT, Nexans et Prysmian bénéficient également de cette stabilité financière, favorisant des contrats pluriannuels.
Les travaux du projet SuedLink, qui doit être opérationnel en 2028, sont en cours avec des livraisons déjà entamées. Ce corridor est stratégique pour acheminer l’électricité produite par l’éolien en mer du Nord vers les pôles industriels du sud de l’Allemagne.
Enjeux réglementaires et gouvernance en négociation
La participation reste conditionnée au feu vert de la commission budgétaire du Bundestag. Le profil de décaissement prévoit une première tranche de €102mn ($109mn) dès 2026, le reste étant engagé sur les années suivantes. Les modalités de gouvernance, incluant les droits politiques, le ring-fencing des flux financiers et les clauses de gouvernance partagée avec les autres actionnaires, doivent encore être définies.
Le pacte d’actionnaires encadrera les droits de vote et les dividendes, tandis qu’une vérification de conformité avec les règles européennes sur les aides d’État est en cours, afin de garantir la neutralité de traitement entre les gestionnaires de réseau allemands.
