Depuis huit mois, Abu Dhabi National Oil Company (ADNOC) enregistre une baisse continue des exportations de son brut moyen-soufré Upper Zakum, oscillant autour de 700 000 barils par jour (b/j) et tombant jusqu’à 589 000 b/j en juin, selon les données de S&P Global Commodities at Sea. Cette baisse coïncide avec la transformation de la raffinerie de Ruwais, qui permet désormais de traiter des bruts plus lourds. Le changement de stratégie libère des volumes de Murban, un brut plus léger, pour l’exportation, mais réduit les volumes disponibles d’Upper Zakum pour le marché mondial.
L’Upper Zakum, avec un API de 33,9, est un brut moyen-soufré, tandis que le Murban, avec un API de 40,5, est un brut léger. Cette différence de qualité influence la stratégie d’exportation d’ADNOC. La baisse des exportations d’Upper Zakum pose un problème majeur pour la mise en place d’un contrat à terme viable, car le marché a besoin de volumes de trading suffisants pour assurer la liquidité et la découverte des prix. Selon Adi Imsirovic, directeur chez Surrey Clean Energy, un volume en dessous de 800 000 b/j compromet la liquidité nécessaire pour soutenir un contrat à terme sur une plateforme de trading.
Enjeux de liquidité et réticences du marché
L’Intercontinental Exchange (ICE) et ADNOC avaient annoncé en 2022 un projet de lancement de contrat à terme basé sur l’Upper Zakum pour la seconde moitié de 2023, mais le plan a été retardé sans nouvelles mises à jour. La réduction des volumes d’exportation soulève des préoccupations parmi les opérateurs du marché sur la viabilité de ce contrat. Omar Najia, responsable mondial des dérivés pour BB Energy, exprime des doutes sur l’utilité d’un tel contrat sans une base de volume suffisante pour garantir la découverte des prix.
Certains opérateurs du marché estiment que l’Upper Zakum pourrait mieux refléter la valeur des bruts moyen-soufrés du Moyen-Orient par rapport au Murban, plus léger. Ils suggèrent que l’Upper Zakum pourrait arbitrer contre les processus d’évaluation du Platts Market on Close pour les bruts de la région. Toutefois, ces propositions demeurent théoriques tant que la liquidité nécessaire n’est pas assurée.
Potentiel de production et ajustements de l’OPEC+
ADNOC pourrait voir une opportunité d’améliorer la situation de l’Upper Zakum avec le plan de l’OPEC+ de réduire certaines de ses coupes de production à partir de décembre 2023. L’alliance, qui regroupe de nombreux grands producteurs de pétrole, a récemment annoncé une augmentation progressive des quotas pour les membres, y compris les Émirats arabes unis, où ADNOC est le principal acteur. Le quota de production des Émirats doit augmenter de 14 000 b/j en décembre 2023, puis de 47 000 b/j chaque mois à partir de 2025, sous réserve des conditions de marché.
Cette augmentation des quotas pourrait offrir une marge de manœuvre à ADNOC pour augmenter sa production d’Upper Zakum, mais les défis de marché restent substantiels. Une remontée des volumes d’exportation d’Upper Zakum pourrait soutenir le lancement du contrat à terme, mais dépend de nombreux facteurs externes, y compris la demande globale de brut moyen-soufré.
Stratégie de diversification et perspectives pour le Murban
En parallèle, les exportations de Murban, qui bénéficient directement du projet de flexibilité de la raffinerie de Ruwais, sont en augmentation. Les exportations de Murban ont atteint 1,58 million b/j en juillet 2023, en hausse par rapport aux 1,19 million b/j de l’année précédente. L’augmentation des exportations de Murban a également stimulé la liquidité de son contrat à terme, qui a enregistré un volume de trading record en juin.
Selon certains analystes, une stratégie régionale plus intégrée pourrait être nécessaire pour garantir la viabilité d’un contrat à terme basé sur des bruts moyen-soufrés comme l’Upper Zakum. Une combinaison de l’Upper Zakum avec d’autres bruts régionaux, tels que l’Oman et l’Arab Light, pourrait créer un contrat à terme plus robuste, potentiellement même une référence mondiale pour les bruts soufrés.
Les décisions d’ADNOC et des autres acteurs régionaux dans les prochains mois seront cruciales pour déterminer si le marché verra émerger un contrat à terme viable sur l’Upper Zakum ou si d’autres stratégies seront nécessaires pour répondre aux dynamiques du marché pétrolier mondial.
